從上面這些數(shù)據(jù)基本可以看出，為妻午磕在2015年的第三季度，為妻午磕MOBA類(lèi)手游居然還是一片藍(lán)海的市場(chǎng)，這是一般人無(wú)法想象的，因?yàn)楫?dāng)年的《英雄聯(lián)盟》、《Dota2》等端游的世界影響力已經(jīng)達(dá)到了頂峰，有數(shù)據(jù)顯示，全球的端游玩家中玩MOBA游戲的用戶(hù)就超過(guò)一半，單單《英雄聯(lián)盟》和《Dota2》兩款產(chǎn)品就為全球培養(yǎng)了超過(guò)15億的MOBA用戶(hù)，但是在手機(jī)端MOBA類(lèi)游戲居然連熱門(mén)都算不上。

這幾個(gè)事例，治病似乎都印證了網(wǎng)紅餐廳的衰落趨勢(shì)。近幾年網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)大行其道，下0元各行各業(yè)開(kāi)始不斷出現(xiàn)“網(wǎng)紅”人物。

但餐飲眾籌則不同，頭磕需要長(zhǎng)期、持續(xù)的經(jīng)營(yíng)，而餐飲的回本期是不確定的，少則一年，多則兩三年，甚至多年回不了本，再甚至賠本，都有可能。如何從煙花式的“偶像派”走向常青樹(shù)式“實(shí)力派”，為妻午磕才是網(wǎng)紅餐廳打破宿命的癥結(jié)所在。就像魯迅先生說(shuō)過(guò)的：治病第一個(gè)吃螃蟹的人是勇士，第一個(gè)吃蜘蛛的人也是勇士，只不過(guò)他們證明蜘蛛并不好吃。水貨餐館，下0元不提供餐具，請(qǐng)手抓吃海鮮。 2015年9月29日，頭磕運(yùn)營(yíng)13個(gè)月的“印象湘江”湘江世紀(jì)城店正式停業(yè)。

3餐飲眾籌代表印象湘江2014年，為妻午磕印象湘江餐廳，由102個(gè)股東眾籌創(chuàng)立，不到四個(gè)月的時(shí)間銷(xiāo)售額突破了200萬(wàn)元。餐飲，治病作為一個(gè)持續(xù)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目，周期長(zhǎng)的特性，和眾籌參與者投錢(qián)就想分紅的短期目的，是矛盾的。溫城輝稱(chēng)，下0元現(xiàn)在是人格化的商品時(shí)代，每個(gè)商品背后都有一個(gè)活生生的人付出，也是消費(fèi)升級(jí)的一個(gè)解決方案。

某種程度上，頭磕味蕾之詩(shī)的成功為禮物說(shuō)之后的轉(zhuǎn)型提供了借鑒。他以一條公眾號(hào)舉例，為妻午磕一條的商品背后都會(huì)有一個(gè)人物故事，這是目前被消費(fèi)者接受的模式。 溫城輝被認(rèn)為是90后成功創(chuàng)業(yè)的典型代表，治病禮物說(shuō)在2015年曾獲得B輪融資3000萬(wàn)美金，估值達(dá)到了2億美金。他介紹說(shuō)，下0元目前的合作工廠(chǎng)在100家，產(chǎn)品涉及10多個(gè)品類(lèi)，也支持小批量制造，禮物說(shuō)要做微信上的MUJI，做生活方式層面的品牌。

陳紫涵稱(chēng)，味蕾之詩(shī)原本僅是一個(gè)小項(xiàng)目，初衷是禮物說(shuō)試圖在禮物推薦之外，建立供應(yīng)鏈的上下游的關(guān)系，但運(yùn)營(yíng)過(guò)程中他們發(fā)現(xiàn)，隨著消費(fèi)升級(jí)的到來(lái)，新的消費(fèi)品牌依然存在著成長(zhǎng)的紅利期，拿味蕾之詩(shī)來(lái)說(shuō)，這個(gè)誕生僅一年的品牌在2016年的銷(xiāo)售額就突破了1000萬(wàn)，除了官方直營(yíng)店、淘寶店及禮物說(shuō)之外，這個(gè)品牌還通過(guò)微信分銷(xiāo)及與美食類(lèi)App合作的模式進(jìn)行銷(xiāo)售。2013年12月，禮物說(shuō)獲得紅杉資本和英諾天使基金的150萬(wàn)人民幣天使輪融資，半年之后，紅杉資本等機(jī)構(gòu)以300萬(wàn)美元參與A輪融資，2015年4月，禮物說(shuō)完成了B輪3000萬(wàn)美元融資，估值達(dá)到了2億美金，此后，包括融資信息在內(nèi)，禮物說(shuō)的相關(guān)信息少有傳出。

雖然，溫城輝在這封公開(kāi)信中提前打了預(yù)防針，稱(chēng)禮物說(shuō)是創(chuàng)業(yè)公司，意中人是喜歡冒險(xiǎn)的人，喜歡安穩(wěn)的請(qǐng)繞道，并且喊話(huà)媒體，“歡迎媒體給我們做負(fù)面報(bào)道”美國(guó)“漂亮50”突然見(jiàn)頂也和機(jī)構(gòu)都買(mǎi)滿(mǎn)了有關(guān)。許多買(mǎi)入茅臺(tái)，老板電器，索菲亞的投資者并沒(méi)有對(duì)公司基本面有深入研究，而是基于這批龍頭股還能上漲的邏輯。過(guò)去我們也會(huì)在不同階段，得出不同結(jié)論，那些結(jié)論在特定的時(shí)間點(diǎn)看上去又如此正確無(wú)比。

根據(jù)凌鵬的研究，其實(shí)在2003到2004年第一次炒作時(shí)，那時(shí)候是雙匯，萬(wàn)科，中興通訊，煙臺(tái)萬(wàn)華，同仁堂，金融街等。也就是說(shuō)，60年代選出來(lái)的“漂亮50”讓投資者最后吃藥的概率并不高。A股“漂亮50”更多是一種交易上的smart-beta“漂亮50”從本質(zhì)上應(yīng)該是一種alpha選股模式，從各個(gè)行業(yè)中挑選出競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的一批公司，認(rèn)為他們長(zhǎng)期增長(zhǎng)會(huì)超越行業(yè)增速，獲得超額收益。一切皆是輪回從一個(gè)長(zhǎng)周期來(lái)看，A股有明顯的沒(méi)幾年換一種風(fēng)格的狀態(tài)。

如果2C，結(jié)合強(qiáng)品牌容易做到集中度提高。從2015年下半年開(kāi)始，到今天又成了價(jià)值股的天下。

那個(gè)時(shí)候，市場(chǎng)將的是商業(yè)模式，一談基本上就是輸在起跑線(xiàn)。從時(shí)代背景角度看，“漂亮50”往往誕生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，低通脹的時(shí)代。

中國(guó)最市場(chǎng)化的行業(yè)其實(shí)就是互聯(lián)網(wǎng)。寶麗來(lái)達(dá)到了90倍，麥當(dāng)勞85倍，迪斯尼82倍。從純資金面博弈的角度看，當(dāng)一個(gè)股票沒(méi)有買(mǎi)盤(pán)以后，其股價(jià)也自然見(jiàn)頂了。也就是說(shuō)，從本質(zhì)看今天的“漂亮50”標(biāo)簽，和當(dāng)年的“互聯(lián)網(wǎng)入口”，各類(lèi)XXX金融標(biāo)簽是類(lèi)似的，成為了一種炒作的題材。特別是2014年白馬股集體暴跌，當(dāng)時(shí)我寫(xiě)過(guò)一篇文章：白馬股暴跌，因?yàn)槟愕某鯌僖堰^(guò)。所以在一年前，我們并不是自下而上，而是自上而下以一種風(fēng)格的角度推薦了“漂亮50”這個(gè)版塊。

當(dāng)大家找不到Beta的方向時(shí)，同時(shí)又面臨持有現(xiàn)金不斷貶值風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)候?qū)⑹稚系默F(xiàn)金持有買(mǎi)入各行各業(yè)的龍頭公司，會(huì)是一種最安全的做法。這些好公司本身沒(méi)有太大問(wèn)題，但是一旦被打上了某種標(biāo)簽，就會(huì)帶上典型的A股博弈特征。

同時(shí)，正因?yàn)檫@批公司在被不斷買(mǎi)入后出現(xiàn)了上漲，又強(qiáng)化了投資者的這種邏輯。60年代的時(shí)候，美國(guó)GDP為4.6%，對(duì)應(yīng)2.3%的通脹;歐洲GDP為5.2%，對(duì)應(yīng)3.2%的通脹。

在任何一次輪回中，市場(chǎng)都會(huì)進(jìn)入某個(gè)亢奮的階段。那么未來(lái)刺破“漂亮50”泡沫的會(huì)有哪幾個(gè)驅(qū)動(dòng)力呢?首先，我前面說(shuō)過(guò)“漂亮50”能起來(lái)的背景就是高增長(zhǎng)，低通脹。

但是如果我們看下圖，美國(guó)的“漂亮50”就是同一批股票。在不同階段，市場(chǎng)都有不同特征的主線(xiàn)。無(wú)論價(jià)值還是成長(zhǎng)，在長(zhǎng)周期的維度都能取得優(yōu)秀的收益率。當(dāng)年這些股票都號(hào)稱(chēng)onedecision股票。

可能類(lèi)似于茅臺(tái)，云南白藥，格力電器，美的集團(tuán)，這些長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的好公司會(huì)一直在名單中，但是其他公司會(huì)不斷發(fā)生變化。在幾百年前，牛頓爵士就定義了地心引力規(guī)則，無(wú)論是個(gè)體，還是公司，甚至整個(gè)國(guó)家，最終都無(wú)法在時(shí)間長(zhǎng)河中擺脫地心引力對(duì)我們的約束。

在我們文章推出后，A股的“漂亮50”公司也繼續(xù)上漲：貴州茅臺(tái)漲幅60%，老板電器漲幅44%，索菲亞漲幅41%，恒瑞醫(yī)藥漲幅36%，?？低暆q幅62%,。到了今天，市場(chǎng)又重新再說(shuō)估值，說(shuō)“漂亮50”，每次聚會(huì)如果手里沒(méi)有茅臺(tái)，沒(méi)有白酒家電，就感覺(jué)低人一等。

刺破“漂亮50”泡沫的幾個(gè)驅(qū)動(dòng)力Whatgoesup,mustcomedown.Thisisthelawofgravity。對(duì)于中國(guó)機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)，我沒(méi)有做過(guò)多少量化研究。

即使到今天，這批股票中的大部分公司還是各個(gè)行業(yè)的龍頭。自然規(guī)律的黑夜和白天，太極中的陰陽(yáng)交錯(cuò)都是。白酒，家電中的好公司就應(yīng)該上漲，茅臺(tái)就應(yīng)該獲得遠(yuǎn)超行業(yè)同行的估值。從這點(diǎn)看，美國(guó)“漂亮50”和目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的時(shí)代背景非常類(lèi)似。

從美林時(shí)鐘上看，滯脹周期是非常不利于權(quán)益資產(chǎn)表現(xiàn)的，中國(guó)過(guò)去十年我印象比較深的就是2008和2011年，其中2011年出現(xiàn)股債雙殺，2008年也是一輪大熊市。這些公司中出現(xiàn)地雷，以及停止增長(zhǎng)的公司并不多。

那時(shí)候市場(chǎng)流行的是商業(yè)模式，是通過(guò)收并購(gòu)長(zhǎng)大的資產(chǎn)證券化，是行業(yè)邏輯，是互聯(lián)網(wǎng)流量思維。從行業(yè)分布上我們也能看到，美國(guó)的“漂亮50”行業(yè)分布很廣，是真正各個(gè)行業(yè)中的龍頭股。

小到我們的投資，大到我們的生命，很多事情都是在輪回。第四，偽龍頭公司的估值溢價(jià)。